2022年5月17日，沪镍主力2206合约日内震荡，尾（wěi）盘陡然拉高（gāo），收于（yú）204450元/吨，涨幅（fú）1.85%；沪镍2207合约收盘197940元/吨（dūn），涨幅（fú）0.78%。沪镍06-07Back月差扩大至6510元（yuán）/吨（dūn），上（shàng）一交易日（5月16日）back月（yuè）差为4540元/吨，仅一日之内月差扩大约2000元/吨（dūn），也创造了今年以来（lái）主力合约与远月最大back月差。

　　一、“只出不（bú）进”低库（kù）存引发对后市纯镍供（gòng）应担忧

　　月差大（dà）幅扩大（dà）主要由于目（mù）前国内纯镍库存低位，截至（zhì）5月13日Mysteel统（tǒng）计中国27库精炼镍社会库（kù）存16958吨（dūn）；其中9100吨（dūn）存于保（bǎo）税（shuì）区，国内（nèi）库存仅7858吨，包括2389吨（dūn）的仓单库存。目前国内库存、仓单库存都处于历（lì）史极低位置，由此引发市场对后市纯镍、尤其是可交割镍板供（gòng）应的（de）担忧。

　　而国内库存不断走（zǒu）低原因，则（zé）在于近（jìn）期纯镍的供（gòng）应紧缺（quē）。自2月下旬东欧局势恶（è）化（huà）以来，纯镍（niè）进口持续大幅亏（kuī）损，故保税区虽尚（shàng）有货（huò）物，但贸易商几（jǐ）无动力进口；加之纯镍进口及仓储的主要集散地上海疫情（qíng）防控措施升级，物流（liú）又大受（shòu）影（yǐng）响，导（dǎo）致国内纯镍库存处（chù）于“只出不进”的状态。

　　二、进口（kǒu）窗口有望开启 货源得到补充

　　然而，近日事情有了（le）转变，由（yóu）于近期沪镍主力合约（yuē）持续坚挺，近（jìn）三个月的内（nèi）外价差倒挂有望迎（yíng）来修复。5月17日沪镍主力2206合（hé）约收盘于（yú）204450元/吨，紧（jǐn）接着开（kāi）盘的（de）伦镍15:30报26315美元（yuán）/吨（dūn），以沪镍主力平水计算，亏损仅1626元/吨；而若（ruò）以市场现（xiàn）货价格（加上升（shēng）贴水）计算，俄镍进口已盈利11460元/吨（dūn）。

　　据贸易商反馈，虽然现货进（jìn）口（kǒu）窗口已经打开，但这主要得益于目前国内现（xiàn）货的高升水所致（zhì）——市场（chǎng）俄镍主流升水达到12000元/吨，为3月初以来（lái）的新高——而资源紧缺引发的高升（shēng）水并（bìng）不稳固，很可（kě）能由于进口（kǒu）窗口的打开、进口货源补充而发生“跳水”现（xiàn）象，故市场贸易商仍多持（chí）密切观望态度。

　　三、总结

　　一季度（dù）以来国内纯镍库存日（rì）渐走低，尤其是（shì）仓单库存（cún）的历史低位，引发市场对（duì）后市可（kě）交割（gē）纯镍供应的担（dān）忧，从而使得沪镍近月价格节节攀升。另（lìng）一方面，由（yóu）于二季度（dù）镍资源供应（yīng）增量的预期（qī），及下游（yóu）需求的疲软，市场人士看空后市，多有（yǒu）远月空开、近（jìn）月空平的盘面操作，导致近远月差进一（yī）步（bù）拉大。

　　而沪（hù）镍（niè）近月（yuè）主力（lì）的攀升，又使（shǐ）得（dé）紧闭了近三个月的进口窗（chuāng）口开启（qǐ）在望，国内纯镍资（zī）源若能得到一（yī）定的补充，或可有助于缓解市场对（duì）库存低位的忧虑（lǜ）。