一（yī）、2024年铁矿市场简（jiǎn）述

2024年铁矿市场价格前高后低、重心下移。春节前（qián）铁矿价（jià）高位（wèi）震荡，节后因旺季需求不及预期、港口到（dào）货增长，铁矿库（kù）存逆季（jì）节性累库，矿价一路下行。4/5月钢（gāng）厂盈利率提升、高炉（lú）开工（gōng）率升至80%以（yǐ）上时（shí）矿价（jià）有反弹，但三（sān）季度国内需求仍差、钢厂亏损加剧致（zhì）减（jiǎn）产检修（xiū）增多，矿价又小幅震荡走弱。9月底政策（cè）转（zhuǎn）向需求恢复、钢厂盈利率反弹带动铁（tiě）水（shuǐ）产量（liàng）恢复，矿价回升，但铁矿总库（kù）存仍处同期高（gāo）位，四（sì）季度（dù）矿价反弹高度（dù）有限，低（dī）于年初水平。

二、2025年全（quán）球铁矿供应情况

1. 四大矿提产增（zēng）效+新投产或有（yǒu）约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未来产量（liàng）回升预（yù）期大，RIO TINTO通过提产增（zēng）效获取部分增量；FMG的Iron Bridge项目在产量爬（pá）坡阶（jiē）段，BHP未来产（chǎn）量提升空间（jiān）有限。预计四大矿2025年增量约2500万吨，增幅2%，部分增量或在下半年（nián）甚至2026年（nián）体现。

2. 非主流（liú）矿新增项目较（jiào）多（duō），但实际供应增（zēng）量或受价格影响：2024年是（shì）全球铁（tiě）矿（kuàng）石资本支（zhī）出新（xīn）一（yī）轮上（shàng）升起点，非主流矿开（kāi）发是重要（yào）增长部分，印度NMDC等也在加（jiā）大铁矿开采（cǎi）力度。2025年铁矿主要供应增量（liàng）来自澳（ào）巴，未来新增产能多来自（zì）非洲，尤其是几内亚西芒杜地区。印度铁（tiě）矿产量增长（zhǎng）但（dàn）出口（kǒu）量未大幅增长甚（shèn）至预计减少（shǎo），原因（yīn）是（shì）中国生铁产（chǎn）量下降需求减少及矿价中枢下移影响出口积（jī）极（jí）性。此外，需关注（zhù）俄（é）乌战争结束后两国铁矿供应情况，预计（jì）乌克兰增量有（yǒu）限，俄或（huò）有（yǒu）部分减量。价格对铁矿供应有影响，矿价低于90美金可能（néng）导致全球铁矿供应（yīng）减量。综合（hé）来看，2025年非（fēi）主流矿供应增量或（huò）超3000万吨，主要增量集中在下（xià）半年（nián）甚（shèn）至四季度，上半年增量有限。

3. 国内矿（kuàng）潜（qián）在供应量不少，但实际投放进度偏（piān）慢：2024年（nián）国内原矿产量（liàng）增（zēng）速不（bú）高，下半年铁精粉产量因北方安检等（děng）明（míng）显下（xià）降。按“基石计划（huá）”目标，2025年国内矿等要达到一定产量（liàng），但国内铁矿项目受审核等因（yīn）素影响，产能投放进度（dù）缓（huǎn）慢。预计2025年国内矿增量（liàng）主要来（lái）自部分（fèn）已投产矿山项目（mù）产（chǎn）能（néng）释放和提产增量及2024年受影响（xiǎng）矿（kuàng）区复产，总体增量约1000万吨，增幅3%。

三、2025年全球铁矿需求分析

1. 全球高炉新增产能主要在亚洲（zhōu）地区：据（jù）OECD统计，2024-2026年全球钢铁产（chǎn）能有增量（liàng），其中短流程电（diàn）炉产能增（zēng）长占比近54%，长流程（chéng）高炉转炉产能占比约42%。2025年高炉（lú）转（zhuǎn）炉（lú）产能增（zēng）长主要来自亚洲地区，具体增量主要来自东（dōng）盟和印度。结合相关统计，预计2025年全球高炉新增产能约2500万吨，折合铁矿需求增量（liàng）约（yuē）4000万（wàn）吨。

2. 中国产（chǎn）能置换暂（zàn）停，能耗（hào）管控可能进一（yī）步减少产能：2024年8月起暂停钢铁产能置换工（gōng）作。另外节能降碳（tàn）计划目标都在（zài）2025年实现，国内可能通过能耗管控等手段进（jìn）一步淘汰（tài）限制类工艺和装（zhuāng）备，中国钢铁产能预（yù）期只（zhī）减不增。参考（kǎo）2024年中国生（shēng）铁产（chǎn）量降幅，2025年中国对铁矿（kuàng）的需求（qiú）减量可能超4000万吨，即便（biàn）乐观估（gū）计，需求减（jiǎn）量也（yě）约2000万吨。

总体而言：2025年铁矿（kuàng）供应宽松格局可能（néng）进一步增大，价格中枢或继续下移。上半年铁矿供需可能不悲观（guān），因主要矿（kuàng）山新增量（liàng）集中下半年，且上半年是需求旺（wàng）季；若上半年矿价回升或高（gāo）位，下半年铁矿供应（yīng）释放力度或增大，而国（guó）内钢铁（tiě）业面（miàn）临（lín）节（jiē）能降碳考核，海外下半年进入传统需求淡季。铁矿供（gòng）应受矿价影响大，可能（néng）呈现供需（xū）双增或双弱格局，铁矿（kuàng）供需矛盾较2024年进一步（bù）加剧，熊市特征延续，价（jià）格或前高后低、整体下（xià）移。策略上，上半（bàn）年铁（tiě）矿5-9合约可逢低参与（yǔ）正套；有铁矿（kuàng）库存（cún）的（de）企业（yè）建议逢高（gāo）空配远月（yuè）。风险提示为国外（wài）铁矿供应大幅减少或增量远不及预期（qī）、国内外经（jīng）济发（fā）展超预期。