虽然国内减（jiǎn）产可（kě）能（néng）导致铝产量下滑，市场对供应的（de）预（yù）期（qī）差将支撑铝价，但考虑到新投产项目的总产量仅是高位（wèi）减速，而不是转势倒退（tuì），所以后（hòu）市仍（réng）需关注“金九银十”传（chuán）统旺季（jì）效应（yīng）的（de）发（fā）挥。

　　入夏以来，南亚高压和副热带（dài）高压联手制造（zào）了极端高温（wēn）天气。我国今年的高温在（zài）强度、广（guǎng）度、持久度、极端性方面都创（chuàng）下（xià）1961年有（yǒu）完整气象观（guān）测（cè）记录以来的最（zuì）高（gāo）水平，国内多（duō）省份用（yòng）电负荷也创出历史新高（gāo），随之而来的则（zé）是（shì）限（xiàn）电减（jiǎn）产。截至8月（yuè）26日，此（cǐ）次（cì）高温限（xiàn）电（diàn）已（yǐ）造成川渝地区103万（wàn）吨电解铝（lǚ）产能停（tíng）产。同时，海外在高温和天然气（qì）涨价双重压力（lì）下也（yě）有进一步（bù）减产（chǎn）情况。因此，市场（chǎng）此前对供应过（guò）剩的（de）担忧有所缓解，供应端扰动（dòng）给铝价（jià）带来（lái）了明显的短期（qī）支撑。

　　高温影（yǐng）响国内电解铝厂生（shēng）产（chǎn）

　　在副热带高压的（de）作用下，长江流（liú）域7月降雨量（liàng）较（jiào）常（cháng）年同期偏（piān）少四五成，叠（dié）加长期晴热，造成“汛期反（fǎn）枯（kū）”的现（xiàn）象（xiàng）。四川启动能源保障一级（jí）应急响应，限电结束时间从原（yuán）本的8月（yuè）19日延（yán）长至8月25日，电解铝厂受此影响停（tíng）产的产能迅速（sù）扩大。

　　据统计，四川省6月底电解铝运行产（chǎn）能100万吨。截至8月19日，因（yīn）限电和突发事故（gù）减产40万吨。截至（zhì）目前，四（sì）川省电解铝厂已全部停产。除（chú）此之外（wài），重庆地（dì）区（qū）部分企业开始出现电解（jiě）槽（cáo）关停（tíng）和检修，减产3万吨左右。8月30日，四川全部大工业、一般（bān）工商业恢（huī）复正（zhèng）常用电，具备一定利润（rùn）的铝（lǚ）加工行业已（yǐ）经（jīng）开始（shǐ）复（fù）产且速度较快（kuài），但电（diàn）解铝这样的高耗（hào）能行业（yè）是复产的最后环节。据某机构调研了解，目前中（zhōng）孚实业将前期具（jù）备通电（diàn）条件但（dàn）尚未投产的7万吨产能通电，其他（tā）企业仍仅是计划（huá）复产的（de）状态。预计本轮复产周期需要（yào）至少4个月，电（diàn）解槽重启（qǐ）周期长的（de）特性将对国内电解铝供（gòng）应端带来（lái）一定支撑。

　　海（hǎi）外（wài）减产虽（suī）扩大（dà）但（dàn）在预期内

　　6月（yuè）以来，海外因罢工和能源价（jià）格过高导致的减产屡有（yǒu）发生。6月（yuè）27日，美国（guó）世（shì）纪铝业位（wèi）于（yú）肯（kěn）塔基州Hawesville的冶炼（liàn）厂因能源成本（běn）过高而（ér）关停，涉及产能（néng）17万吨。7月2日，美铝位于印第安纳州Warrick的冶炼厂因劳动力短缺减（jiǎn）产16.2万吨。8月17日，据外媒（méi）消息，因高电价和缺乏国家应有的支持，斯洛伐（fá）克的（de）铝业公司Slovalco从9月起将停止铝生产。8月（yuè）22日，海德鲁旗下位于挪威Sunndal铝厂和美铝旗下的Mosj？en铝厂因劳资纠纷开始罢工停产（chǎn）20%，但8月25日起恢复正常（cháng）运（yùn）营，整体影响较小。8月（yuè）25日，斯洛文尼亚Talum发言人称，考虑将当（dāng）前50%的运行产（chǎn）能进一（yī）步减少至20%。同样是因（yīn）能源成本（běn）问题，8月30日，美铝（lǚ）表示，其位于挪威的Lista铝冶炼厂将（jiāng）在两周内减产3.1万吨。德国铝冶炼厂Speira将于9月决定是否减产一半，目（mù）前（qián）运行14万吨/年（nián）。

　　整体来看，近两个月以来，欧洲减产是（shì）在预（yù）期之内的。欧洲电解铝（lǚ）产能分散，电力价格较为低廉的北欧挪（nuó）威、冰（bīng）岛和瑞典三（sān）国的电解铝总产能占（zhàn）欧洲(除俄罗斯外)电解铝总（zǒng）产能的47%，减产（chǎn）概（gài）率不大。荷兰（lán）、黑（hēi）山和西班牙的冶炼厂已于今（jīn）年3月全部停产，其余有继续（xù）减产（chǎn）可能（néng）的为英（yīng）国（guó）、德（dé）国、法国、斯（sī）洛伐克、斯洛文（wén）尼亚和罗马尼亚。此前，市（shì）场预（yù）计（jì）电解铝减产达49万吨，但近期斯洛伐克、斯洛文尼亚和德国已累计（jì）减产14.7万吨，尚未超预（yù）期（qī）。若电力价格维持高企，欧（ōu）洲(除俄罗斯外)则还有（yǒu）约42万（wàn）吨电解铝有减产的可能。

　　全球复产和新增产能放量（liàng）

　　虽然减产接连发生，但（dàn）国内外电解铝（lǚ）复产（chǎn）及新增产能（néng）仍（réng）有（yǒu）放（fàng）量。今（jīn）年国内电解铝（lǚ）可复产（chǎn）产能386.2万吨，目前已（yǐ）复产（chǎn）281.7万吨，待复产104.5万吨。投产方（fāng）面，今年潜在投产产能260万吨，目前已（yǐ）投产166万吨，待（dài）投产96.5万吨，故预计今年还有201万吨产能增量，主要集（jí）中（zhōng）在广西、内蒙（méng）古（gǔ）、甘（gān）肃、云南等地区，大部分投（tóu）产均有序进行。下半年，海外也有超（chāo）过百万吨的电（diàn）解铝复产和待投产计划，主要（yào）集中在（zài）巴（bā）西、加拿大、印尼和伊朗等地区（qū），目前（qián）已复产和投产25.8万吨，待（dài）投产（chǎn）118万吨。整体来看，虽然近期集中（zhōng）减产（chǎn）缓解了电解铝供应过剩的悲观预期（qī），但中（zhōng）长期来看（kàn）今（jīn）年电解（jiě）铝（lǚ）产能仍高于（yú）往年水（shuǐ）平，处于产（chǎn）能（néng）扩（kuò）张（zhāng）期（qī）。

　　综合以上（shàng）分析（xī），当前（qián）有（yǒu）色金属价格处于整理（lǐ）阶段，在美联储（chǔ）进一步加（jiā）息（xī）消息落地（dì）之前，铝（lǚ）价将围绕平均（jun1）成本（běn）线17800元/吨宽幅振荡。虽（suī）然（rán）国内减产可能导致短期电（diàn）解铝产量（liàng）下（xià）滑，市场对供应的预期（qī）差将支撑铝（lǚ）价，但考虑（lǜ）到新投产（chǎn）项目的总产量（liàng）仅（jǐn）是高位减速，而不（bú）是转势倒退，加（jiā）之下（xià）游企业开工率受影响，所以（yǐ）传统（tǒng）旺季“金九银十”的效应能发挥到何种程度还有待观察。因此，短（duǎn）期内铝价虽难以大跌，但上行空间有限，后续将维持偏强振荡走势。中长期内，若消费（fèi）端没有明显增量（liàng），铝价（jià）仍将维持偏（piān）空思路，支撑位（wèi）可（kě）较（jiào）之前（qián）小幅上调。(作者（zhě）单位：东吴（wú）期货)